工商時報【張莫】

步入2017年的第1周,人民幣對美元匯率無論在在岸市場還是離岸市場,都走出了一波較為明顯的上漲行情。由於去年年初離岸市場也曾出現過人民幣暴漲的情形,因此此輪人民幣上漲行情能否持續,成為市場關注的焦點。

值得注意的是,此輪人民幣對美元匯率上漲頗有些「離岸帶動在岸」的意味。本輪離岸市場人民幣匯率強勢反彈的邏輯並不複雜:相比在岸市場,離岸人民幣池子要小得多。

離岸人民幣市場資金池流動性一旦「告急」,市場利率立刻會上升,由此拉升機構做空人民幣的成本,空頭套利資金反向操作平倉,離岸市場人民幣匯率由此上漲。

從2015年8月至2016年底,經過1年多的時間,人民幣匯率形成機制已經愈發成熟和透明。自2016年第1季以來,人民幣採用了「收盤價+一籃子」的中間價定價機制。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿最近就表示,「這個公式為人民幣波動提供了足夠的彈性,會導致雙向波動。」

在過去的1年中,人民幣雙向波動加劇,也曾出現過階段性比較明顯的上升,但在美元持續走強的背景下,人民幣對美元匯率整體仍承受了下行的壓力,而市場對人民幣貶值的預期也未被徹底緩解。

因此,引導和穩定人民幣匯率預期將成為2017年匯率政策的重中之重。日前結束的中共中央經濟工作會議明確指出,要在增強匯率彈性的同時,休閒小木屋建造保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

筆者認為,這句話點出了匯率預期引導的實質:匯率預期管理並不體現為人民幣要持續走強,而是體現在貨幣當局對於「收盤價+一籃子」中間價定價機制的堅持,讓匯率存在彈性和波動。

外匯問題專家韓會師曾表示,在美元2017年可能波動比較大的情況下,最好人民幣也能跟隨著美元的強弱來做比較大幅度的雙向波動:美元指數漲,人民幣對舊屋裝潢美元可以跌。

但是,美元指數跌的時候,人民幣對美元雙邊匯率一定要漲回來,而且漲的幅度完全可以大一些。只要企業和個人對美元指數上漲的幅度有一個上限猜測,其對人民幣對美元波動的下限就有一個理性預期。

分析下一步人民幣匯率台中廚房裝修的走勢,筆者認為,儘管面臨不小壓力,但是人民幣對美元並不存在持續貶值的基礎。

從美元角度分析,美國新當選總統川普此前曾承諾大規模的財政刺激和減稅政策,而這些政策必將加大美國政府的債務負擔,從而利空美元。

實際上,儘管不少業內人士預期美元仍將強勢,但是由於美國國內政策仍存在變數,因此對美元強勢程度的市場預期已經出現分歧。

而從中國角度分析,中國經濟的企穩回升、監管層不斷拓寬資本流入管道的嘗試和努力,都將成為支撐人民幣走強的動力。儘管多個因素奠定了人民幣穩定的基礎,但是金融市場的本質敏感而脆弱,需運用多重手段加強預期引導,防止貶值預期惡性循環的發生。(摘自經濟參考報)


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